참세상

투자 분석가들이 이른바 '신흥 시장'이라고 부르는 남아프리카공화국, 인도, 멕시코 세 나라에서 큰 선거가 있(었)다. 이 세 가지 (선거의) 중요한 결과에 대해, 시장은 어떻게 반응할까?

남아프리카공화국

아파르트헤이트 이후 남아프리카공화국에서 ANC(아프리카민족회의)가 과반수를 잃을 것이라고는 믿기 어려웠지만, 경제적 실망과 정부의 실패로 인해 그러한 결과가 나올 가능성이 점점 더 커졌다. 2008년 이후 남아프리카공화국은 1인당 GDP(2022년 달러로 측정)의 정체를 경험했다.

이번 선거에서 가장 우려스러운 통계는 ANC의 득표율이 40%로 떨어진 것이 아니라, 남아프리카공화국 전체 인구의 정치적 참여가 부족했다는 것이다. 낮은 유권자 등록률(64%)과 59% 미만의 투표율을 감안하면 성인 인구의 40%만이 선거에 참여했다. 특히 청년 실업률이 50%에 달하는 남아프리카공화국 젊은 층의 투표 참여율은 더욱 낮았다.

출처: 데일리 매버릭

브릭스(BRICS, 브라질·러시아·인도·중국·남아프리카공화국을, 이른바 신흥경제 5국으로 묶어 일컫는 말)와 연계하여 보다 전투적인 외교 정책으로 전환한 ANC는 유권자들을 설득하지 못했다. 남아프리카공화국 국민은 2:1의 차이로 브릭스나 다른 아프리카 국가와의 동맹보다 서방과의 동맹이 경제에 더 유리하다고 생각했다.

선거의 여파로 남아프리카공화국 랜드화(Rand, ZAR)는 흔들렸다.

그러나 투자자들은 ANC가 패배할 가능성이 가장 높은 결과가 중도파 DA(민주동맹, 제1야당)와의 연정이라고 베팅하고 있기 때문에 공황 상태는 아니었다. 데일리 매버릭은 이렇게 논평했다:

두 정당을 합치면 62%의 득표율을 얻게 되므로, DA는 이번 선거에서 ANC의 유일한 파트너가 될 만큼 충분한 표를 얻었다. 그러나 소셜 미디어에서 DA의 비판자들이 제기하는 '반흑인' 정당과의 제휴에 대한 우려를 완화할 수 있기 때문에 IFP(잉카탕자유당)를 끌어들이는 것은 ANC에게 좋은 외교적 조치가 될 수 있다. 또한 IFP는 DA와 ANC 사이에서 일종의 완충 역할을 할 수 있을지도 모른다.

온건한 ANC-DA-IFP 연합은 아직 확정된 것이 아니다. 그웨데 만타쉐(Gwede Mantashe) ANC 의장은 DA와의 합의에 반대하는 반면, 스누키 지칼랄라( Snuki Zikalala), 마부소 음시망(Mavuso Msimang) 등 당의 베테랑 의원들은 찬성하는 것으로 알려졌다. 린디웨 시술루(Lindiwe Sisulu ) 전 내각 장관은 "진보 세력의 검은 협정"을 위해 DA를 거부할 것을 ANC에 촉구했다. ANC의 동맹 파트너인 노동조합연맹 Cosatu는 선거 전에 ANC의 선호하는 연합 파트너는 DA가 아닌 EFF(경제자유전사당)가 될 것이라고 말했다. 화요일, Cosatu는 ANC가 DA와 연립정부를 구성하는 것에 반대한다는 입장을 거듭 밝혔으며, 독립 미디어의 도움을 받아 소셜 미디어에서 DA가 아닌 MK(움콘토 위시즈웨) 정당 및/또는 EFF를 끌어들이는 연립정부를 지지하는 격렬한 캠페인이 벌어지고 있다. 선거 전 Cosatu의 주장은 EFF가 DA보다 흑인 노동자 계급의 권리를 더 잘 보호할 것이기 때문에 ANC가 파이터들을 지지해야 한다는 것이었다. 경제적인 측면에서 볼 때 DA와 ANC는 별개의 세력이 아니며, 둘 다 상당히 중도적인 입장을 취하지만 특히 DA가 전면적으로 거부한 국민건강보험 프로젝트와 같은 문제에서 ANC가 더 왼쪽으로 기울고 있다. 그러나 EFF와 MK 정당은 특히 은행과 광산의 국유화 측면에서 ANC보다 훨씬 더 급진적인 경제 정책 입장을 추구한다. 최근 몇 년 동안 ANC가 의회에 제출한 주요 법안에서 DA는 대부분을 거부했다. 국가 최저 임금 법안에서 NHI 법안에 이르기까지 지난 10년 동안 도입된 12개의 법안 중 DA는 10개에 반대하고 단 2개에 찬성했다. 이는 야당 정치도 당연히 영향을 미치지만 두 정당 사이에 여전히 남아 있는 이념적 거리를 극명하게 보여주는 지표다. 협상에서 가장 큰 걸림돌 중 하나는 시릴 라마포사 대통령의 입장일 수 있다. MK 당은 라마포사(Ramaphosa)가 ANC를 이끌고 있는 동안 연정의 일원이 되는 것을 고려하지 않을 것이라고 말했고 ANC 사무 총장 피킬레 음발 룰라는 일요일 기자들에게 라마포사를 버리라는 제안은 회담에서 시작하지 않는다고 말했다. DA는 팔라 팔라 사가 및 기타 문제에 대해 라마포사를 비판하는 목소리를 높여 왔지만, 라마포사를 따라 지도자 자리에 오를 것이 거의 확실한 현 부통령 폴 마샤티(Paul Mashatile)가 이끄는 ANC보다 라마포사 주도의 ANC가 훨씬 더 파트너가 될 가능성이 높다.

인도와 멕시코

인도와 멕시코의 선거 결과는 ANC의 역사적 패배보다 훨씬 덜 변혁적이었지만, 그에 대한 시장의 반응은 여러 면에서 훨씬 더 극적이었다.

블룸버그에 따르면 인도에서는 주말 출구조사 결과(현 모디 총리의 집권당이 압승을 거둘 것이라는 전망)로 센섹스(Sensex) 지수가 급등했다가 실시간 결과에 따라 폭락하면서 이틀 동안 극적인 거래가 이어졌다. 멕시코에서는 현 집권정당 모레나(Morena)의 클라우디아 셰인바움이 예상을 약간 웃돌며 하원에서 과반수를 차지했다. 이러한 결과(모디 총리가 과반수를 차지할 것이라는 전망)가 인도에서는 집회를 일으켰고, 멕시코에서는 엄청난 매도세를 일으켰다. 분명한 것은 세금과 투자에 관한 한, 다수당의 정치적 성향과 의제가 중요하다는 것이다.

모디 총리가 연정 파트너와 함께 통치해야 한다는 사실은 인도 정치사에서 그 자체로 드문 일이 아니다. 시장의 가장 큰 관심사는 모디 총리의 약화가 그의 트레이드마크였던 인프라 및 과두 정치인 주도 성장 모델에 어떤 영향을 미칠 것인가 하는 점이다. 과대 광고와는 달리 인도 전체에 대한 투자는 급증하지 않았다. GDP 대비 투자 비중은 2000년대 최고치인 36%에 비해 감소했다.

하지만 최근 몇 년 동안 인프라에 대한 정부 지출은 사상 최고치를 기록했다.

그 누구도 이 '호황'에서 고탐 아다니(Gautam Adani, 인도 국민기업 아다니그룹의 회장)보다 더 잘 해낸 사람은 없다. 아다니에게 선거 결과는 심각한 공매도 공격보다 더 큰 충격이었다. 이 인도 재벌의 재산은 화요일에 250억 달러가 무너졌다. 그의 아다니 그룹의 모든 계열사가 매각되어 하루 만에 450억 달러에 달하는 시장 가치가 사라졌다.

아다니의 재산 전멸은 역대 네 번째로 큰 하루 개인 재산 감소 기록이다. 일론 머스크와 마크 저커버그만이 더 큰 변동을 겪었다.

선거 소식에 인도 증시 전체에서 4,000억 달러가 사라졌다. 분명 투자자들은 모디 총리의 대승에 대한 기대감을 바탕으로 인도에 대한 강세장을 구축했다. 그들은 강력한 총리가 재정적 제약을 관리하면서 물류, 농업 등 인도 경제의 제약을 불도저로 밀어붙일 수 있다는 생각을 좋아했다. 이를 위해 힌두 민족주의에 기꺼이 도박을 걸었다. 이제 이러한 모든 제약 조건은 좀 더 극복하기 어려워 보인다. 연립 정치는 지출에 상승 압력을 가할 위험이 있다. 그리고 모디 총리의 인기가 시들해지면서 그의 후계자에 대한 의문이 제기되면서 더 급진적인 이데올로기가 전면에 등장할 수 있다는 전망이 제기되고 있다. 시장이 어떻게 반응할지는 불확실하며, 부분적으로는 국내 개인 투자자와 외국인 인도 주식 매수자 간의 균형에 따라 결정될 것이다.

선거를 앞두고 현지인들은 인도 주식을 매수했고, 외국인은 매도했다.

멕시코

남아프리카공화국과 인도와는 대조적으로 멕시코에서는 선거 결과가 매우 뚜렷했고 시장의 반응도 마찬가지였다. 진보적인 기후 과학자 클라우디아 셰인바움의 승리는 그 자체로 잘 예측된 추세가 확인된 것이었다. 오브라도르 대통령과 그의 후임자는 모두 인기가 높다. 정부는 유권자들로부터 과반수 이상의 지지를 받으며 큰 승리를 거둔 것으로 평가받고 있다. 투자자들은 개헌이 초래할 수 있는 위험을 우려하고 있으며, 이로 인해 정치적 다수와 다소 공개적인 대립을 불러일으켰다. 통화와 주식 시장은 모두 폭락했다.

이러한 반응의 폭력성을 이해하려면 그 배경을 살펴볼 필요가 있다. 블룸버그는 다음과 같이 평했다:

지난 2년 동안 전 세계 펀드 매니저들은 멕시코에서 돈을 벌기 위한 비법을 가지고 있었다. 금리가 낮은 곳이면 어디에서든 빌려서 멕시코 자산에 투자하고 페소화가 점점 더 상승하면 정리하는 것이었다. 하룻밤 사이, 이제 그런 방식은 더 이상 그렇게 확실하지 않게 되었다. 지난 일요일 대선에서 클라우디아 셰인바움이 압승을 거두면서 셰인바움이 대법관 선출 규칙 변경, 독립 규제기관 폐지 등 오브라도르 대통령이 추진하지 못한 조치를 추진할 가능성이 높아졌다. 뉴욕의 한 CIO는 "멕시코 페소화 가치가 흔들리지 않던 시대는 이제 끝났을 것"이라고 말했다.

페소화가 2020년 COVID 패닉 이후 가장 심각한 손실을 겪으면서 모건 스탠리는 멕시코 주식에 대한 긍정적인 견해를 버렸다. "멕시코는 전례 없는 상황에 처해 있으며 주요 백스톱에 대해 관망 모드에 있다"고 은행은 선언했다. 멕시코의 주가는 월요일에 6% 이상 급락하여 2020년 초 대유행이 시작된 이후 최악의 세션을 기록했다. 모건 스탠리는 시멘트 제조업체인 Cemex SAB de CV와 산업 자산 중심의 부동산 투자 신탁인 Prologis Property Mexico SA de CV와 같은 멕시코의 투자 주기와 관련된 노출을 강하게 철회하고 있다.

상황을 안정시키기 위해 동분서주하고 있는 멕시코 재무부 장관은 투자자들에게 안심할 수 있도록 전화를 걸었다. FT는 다음과 같이 보도했다 :

멕시코 재무부 장관은 화요일 급히 예정된 통화에서 좌파 정부가 압도적인 선거 승리 이후에도 재정 규율에 전념하고 있다고 투자자들을 안심시키려고 노력했다. 그러나 유권자들이 일요일 투표에서 클라우디아 셰인바움 대통령 당선자에게 막대한 권한을 위임한 후 급진적 개헌에 대한 두려움에 거래자들은 페소화를 계속 팔았다. 시장은 압도적인 승리로 인해 정부가 행정 권력에 대한 견제를 해체하고 법치를 위협할 수 있다고 우려하는 계획을 추진할 수 있다는 두려움에 떨었다. 이에 셰인바움은 투자자들의 존경을 받고 있는 로헬리오 라미레스 데 라 오 재무장관이 10월 오브라도르 대통령이 정권을 이양한 후에도 내각에 남아있을 것이라고 발표했다. 장관은 화요일 아침 2분간의 통화에서 투자자들에게 내년도 예산 적자를 줄이고 정통 경제 정책을 고수하겠다고 약속했다. 통화 녹음에 따르면 그는 "우리의 프로젝트는 금융 규율, [중앙은행의] 자율성 준수, 법치 준수, 국내 및 해외 민간 투자 촉진에 기반을 두고 있다"고 말했다. 그러나 재무장관은 질문을 받지 않았고 짧은 통화에서 헌법 개혁에 대한 주요 관심사는 다루지 않았다. T Rowe Price의 국가 신용 분석가인 아론 지포드는 이 전화가 우려를 진정시키지 못했다고 말했다. 그는 대통령의 이니셜을 언급하며 "특히 새 의회와 겹치는 한 달 동안 오브라도르가 일부 개혁을 추진할 것이라는 우려를 감안할 때 전환 계획에 대한 자세한 내용을 기다려야 할 것 같다"고 말했다.

오브라도르가 재정 긴축을 정부의 특징으로 삼았기 때문에 이러한 반응은 다소 '배은망덕'해 보인다. 그는 수십만 명의 멕시코인이 사망하는 코로나19 기간 동안 사실상 아무런 부양책을 내놓지 않았다. 그러나 선거를 앞두고 그는 올해 재정적자를 GDP의 5.9%까지 끌어올리는 지출을 시작했다. 재무부는 내년에 이를 절반으로 줄이겠다고 약속했다. 이는 재정적 충격을 가져올 것이며 정치적으로도 심각한 문제를 제기할 것이다. 대통령 당선인은 당장 세금을 인상하지 않고 징수와 집행에 집중하겠다고 약속했다. 하지만 새로운 증세 없이 복지 지출을 늘리고 공공 서비스를 강화하며 재정 적자를 줄이는 데 어려움을 겪을 것이다. 정부가 지원하는 국영 석유 회사 페멕스는 깡통이다. 세수를 늘리기 위한 한 가지 옵션은 은행 부문에서 수익을 쥐어짜는 것이다. 시장은 이 중 어느 것도 좋아하지 않는다. 사법 및 선거제도 개편, 대규모 연금 및 복지 개혁, 최저임금 개선, 프래킹 및 GM 작물 금지 등의 의제 역시 마음에 들지 않는다.

이번 세 번의 선거를 통해 우리는 냉엄한 현실을 다시 한 번 확인했다. 민주주의와 자본주의는 공존할 수 있지만, 투자자의 이익은 다수파가 된 좌파 정부에 잘 반응하지 않는다. 그들은 단순히 다수의 뜻을 받아들이지 않고 언론과 시장을 통해 반대 의사를 표명한다. 외국인 투자자들도 의견이 있을 수 있다. 우선, 이것은 글로벌 자본이 국가 민주주의에 반하는 입장을 취하는 문제가 아니다. 물론 멕시코와 인도에 관한 한, 이해관계가 걸려 있는 것은 무엇보다도 '현지' 자본이다. 즉각적인 패닉과 눈덩이처럼 불어나는 '신뢰 상실'을 피하기 위해 승리한 민주화 세력은 승리를 축하하면서도 서둘러 자본에 공개적으로 양보한다. 이를 현실에 대한 실용적인 양보로 볼 수도 있겠다. 민주적 다수가 역사를 만들 수는 있지만, 그들이 원하는 대로 또는 스스로 선택한 조건에서가 아니라, 강력한 기득권이 정한 조건에 따라 만든다는 것을 극명하게 드러낸다.

[출처] Chartbook 290 The markets and democratic surprise - India, Mexico, South Africa

[번역] 참세상 번역팀