부유세로 가는 시장의 길

억만장자들은 캘리포니아의 부유세 주민발의안을 저지하기 위해 3억 달러 넘게 썼다. 이 세금은 캘리포니아에 거주하면서 순자산이 10억 달러를 넘는 사람에게 일회성으로 5%의 세금을 부과하는 내용이었다. 억만장자들의 지출은 효과를 거뒀고, 투표자의 60% 이상이 이 발의안에 반대표를 던졌다.

부유세 지지자들은 투표를 통해 억만장자들의 부를 줄이려는 시도에서는 실패했지만, 금융시장이 대신 그 일을 해주고 있는 듯하다. 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수는 목요일 4.4% 하락해 수요일 선거 이후 나타난 상승분을 넘어서며 되돌렸다. 나스닥(NASDAQ)은 5.5% 떨어졌는데, 억만장자들에게 부유세가 5년에 걸쳐 거뒀을 금액보다 더 많은 부를 하루 만에 날렸다.

일부 억만장자들은 특히 큰 타격을 입었다. CBS, CNN, 틱톡(TikTok)의 지배지분을 보유하고 있는 래리 엘리슨(Larry Ellison)은 재산 대부분을 오라클(Oracle) 주식으로 갖고 있다. 오라클 주가는 정규 거래에서 거의 7% 떨어졌고, 이 글을 쓰는 시점인 미국 동부시간 오후 6시 기준 시간외 거래에서도 추가로 1.3% 하락했다. 한때 ‘조만장자’였던 일론 머스크는 더 큰 손실을 봤다. 스페이스X는 정규 거래에서 9.0% 떨어졌고, 시간 외 거래에서도 1.3% 추가 하락했다. 테슬라는 정규 거래에서 10.8% 떨어졌고, 시간 외 거래에서도 1.9% 더 하락했다.

이런 부의 감소를 안타까워하는 사람들은 그것이 무엇을 의미하는지 좀 더 신중하게 생각할 필요가 있다. 나와 다른 사람들이 주장했듯 경제의 기초여건이 아니라 비이성적 과열이 주가를 끌어올렸다면, 가격이 빨리 조정될수록 경제에는 더 좋다.

지금 우리는 데이터센터 건설에 막대한 자원이 쏠리는 것을 보고 있다. 그 비용은 연간 약 1조 달러, 국내총생산(GDP)의 3%에 이른다. 고가의 인공지능(AI)에 대한 수요가 데이터센터 건설비를 감당할 만큼 충분히 크지 않아 이런 데이터센터들이 수익을 내지 못한다면, 빨리 건설을 멈출수록 좋다. 이 자원은 다른 곳에 훨씬 더 유용하게 쓸 수 있다. 이런 기업 주식에 투자한 사람들은 위험을 이해했어야 한다.

시장 투자자들도 이런 상황을 어느 정도 인식하고 있다는 증거가 있다. 현재 데이터센터 건설 자금을 마련하기 위해 대규모 차입에 나선 초대형 기술기업, 즉 하이퍼스케일러들은 막대한 이익을 내고 있기 때문에 시장 전체보다 충격을 덜 받았다. 마이크로소프트는 3.6% 하락했다. 메타는 4.0%에 조금 못 미치게 떨어졌다. 아마존은 2.2% 하락했다. 구글(Google)은 1.9% 떨어지는 데 그쳤다.

물론 하이퍼스케일러 가운데 가장 작은 오라클은 훨씬 더 크게 하락했다. 그러나 다른 네 기업과 달리 오라클에는 버팀목이 될 만큼 막대한 이익을 내는 사업이 없다. 투자자들이 AI 인프라 확장을 엄청난 낭비라고 본다면, 이들 기업이 갚지 못할 대규모 부채를 잔뜩 떠안지 않는 것을 좋은 소식으로 받아들일 것이다.

이런 흐름은 AI 전용 데이터센터 용량을 구축하는 기업인 네오클라우드(neoclouds)가 겪고 있는 재앙과도 맞아떨어진다. 네오클라우드 가운데 가장 큰 코어위브(CoreWeave)는 정규 거래에서 9.8% 떨어졌고, 시간 외 거래에서도 2.8% 추가 하락했다. 코어위브 주가는 지난 1년 동안 61.8% 떨어졌다. 코어사이언티픽(Core Scientific)은 정규 거래에서 10.8% 하락했다. 데이터센터용 칩을 판매해 돈을 버는 엔비디아는 정규 거래에서 주가가 9.3% 떨어졌다.

이것이 대폭락의 시작일까? 아직 말하기에는 너무 이르다. 2000~2002년 기술주 거품이 붕괴했을 때도 시장이 일직선으로 하락하지 않았다는 점을 기억해야 한다. 시장이 잃었던 가치의 상당 부분을 회복하는 반등이 여러 차례 있었다. 이번이 다를 것이라고 믿을 만한 이유는 거의 없다.

그러나 한 가지는 기억해야 한다. 주식시장은 우리가 응원해야 할 홈팀이 아니다. 과대평가된 AI 주식의 가격이 현실 수준으로 내려오고 있다면, 우리가 좋아하는 억만장자들에게는 나쁜 소식일지 몰라도 경제에는 좋은 일이다.

[출처] AI Stock Selloff Could Be Good News for the Economy – CEPR

[번역] 하주영